阿里巴巴递交招股书：大戏刚刚揭幕

 　　阿里巴巴集团在美国时间5月6日下午收盘后向SEC递交首份IPO招股书，悬在行业及资本市场上空的“靴子”终于落下来了。

　　尽管在首份文件中，阿里计划仅融资10亿美元，但这仅具有象征意义。譬如，京东在首份招股书中拟融资15亿美元，阿里这次提出的象征数字还低于京东。

　　2013年全年，阿里集团收入79.52亿美元(约493.91亿元)，第一季度到第四季度分别是13.81亿美元、17.37亿美元、17.76亿美元和30.58亿美元。另外，阿里集团全年净利润达35亿美元。

　　由于阿里集团各项数据均超出外界预期，直接推动其股东雅虎盘后股价大幅上涨近9%。此外，阿里当季收入增速超过eBay、亚马逊、谷歌、腾讯等。eBay2013年第四季度营收增速为13%、亚马逊为20%、谷歌为17%、Facebook为63%、腾讯为40%。

　　阿里巴巴以其交易规模及多年的布局，已经成为全球最大的在线及移动电子商务公司。其招股书显示，淘宝、天猫、聚划算及其在电商领域的种种布局，被定义为“阿里巴巴电商生态”，淘宝/天猫和聚划算三个平台2013年的交易总额(GMV)达到15420亿元，约合2480亿美元。这一规模，远超eBay和亚马逊，成为全球第一。

　　截至2013年底，淘宝和天猫的活跃买家数超过2.31亿，活跃的卖家数大约为800万。以此推算，阿里电商体系里，人均年购买金额超过6000元，远超亚马逊的人均购买能力。此外，2013年，淘宝和天猫共产生了50亿个包裹，占中国当年包裹总量的54%。

　　数据显示，在2013年，大约有113亿笔的交易在阿里巴巴的电商生态系统里达成。平均每个买家购买了49笔，每一笔的成交额约136元。这使得这一平台占据了中国网络零售的绝大部分市场份额。

　　值得注意的是，阿里巴巴在移动端的增长非常迅速。2013年第四季度，阿里电商在移动端的成交额占比达到19.7%，而2012年同期这一数字仅为7.4%。根据艾瑞数据，整个2013年，阿里巴巴旗下的手机淘宝等移动客户端的成交总额达到2320亿元，占中国移动端电子商务交易总额的76.2%。

　　“作为一个涵盖了中国电子商务所有业态的庞大生态集群，阿里巴巴集团并非是一个单纯的电子商务公司。”一位接近阿里巴巴IPO项目的投行人士向本报记者表示，美国投资者喜欢听故事，遗憾的是，阿里集团不是一个他们熟悉的故事。

　　目前，阿里集团包括B2B、B2C、C2C三块业务。其中，B2B业务与亚马逊、eBay均不同；淘宝代表C2C业务与eBay有相似之处，但eBay是卖场模式，向卖家收店铺费，淘宝则是免费模式，通过淘宝直通车为代表的广告模式赢利；天猫与亚马逊同属B2C模式，但天猫是平台型B2C，亚马逊是自营B2C，也不尽相同。

　　“我们不仅仅是在运营一家公司，我们把自己看作这一生态系统的管家，职责是让生态更加繁荣与平衡，让所有参与者获得利益。”阿里巴巴在招股书中说，生态系统在不断发展，并产生了自我强化的效应，不同参与者之间的互动都为对方创造了更多价值。

　　“仅从营收和利润角度分析估值并不合理，利润高不一定市值就高。”上述投行人士称，阿里所谓2600亿美元的估值并不合理；资本市场应该考虑如何定义一个生态系统，并给予合理价值。此外，在科技股泡沫的阴影下，淘宝假货问题、未来真实成长空间等应该更多地被考虑。

　　这或许可以借用当年对于Facebook千亿估值的争议。当时，易凯资CEO王冉向记者道出天价估值的本质：（Facebook）今天估值需要的不是技术和方法，而是信仰；“你相信它会和微软、苹果、谷歌一样成为划时代的平台，它就值。”

　　而阿里巴巴在资本市场到底会收获几何，大戏才刚刚揭幕。

　　看点1：估值迷雾

　　对于神经敏感的资本市场，对于阿里的估值差异极大。最低可至800亿美元，最高至2000亿美元；甚至有媒体援引国外消息称，估值高达2600亿美元。

　　根据彭博新闻的调查数据，基于12位市场分析师的平均预计，阿里巴巴集团当前的估值已达到1680亿美元，高于在今年2月时预计的1530亿美元。具体而言，高盛在1月29日研报中对阿里巴巴的估值为1500亿美元，投行麦格理的估值高达2000亿美元。

　　但是，一桩来自资本市场的交易则显示阿里估值并非这么高。今年2月，美国投资基金老虎环球基金通过巨人网络购得阿里巴巴的一些股份。路透社当时根据此次出售的价值预估，阿里巴巴的估值在1280亿美元左右。

　　而债券持有者和其他市场参与者表示，根据阿里巴巴未上市股份和可转债的潜在买家提出的报价，阿里巴巴的估值在1200亿美元至1500亿美元之间。

　　而熟知阿里巴巴的知情人士预测，阿里上市时的估值会控制在1000亿美元左右，未来可能涨到1300亿美元左右，然后回落，最后达到一个相对稳定值，估值既要保证能还债(阿里与雅虎的回购协议)又要让未来有增长空间。